申萬早評 | 今日重點：股指，原油，貴金屬。油價走弱，金價續(xù)漲

首席點評：油價走弱，金價續(xù)漲

國常會：研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟推動高質(zhì)量發(fā)展的若干措施，要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。據(jù)新華社，會議指出，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費擴內(nèi)需，著力優(yōu)結(jié)構(gòu)提質(zhì)量，做強國內(nèi)大循環(huán)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。中國商務(wù)部回應(yīng)美方海事、物流和造船領(lǐng)域301調(diào)查。商務(wù)部發(fā)言人稱，中方敦促美方尊重事實和多邊經(jīng)貿(mào)規(guī)則，遵守市場經(jīng)濟和公平競爭原則，停止“甩鍋推責”，盡早糾正錯誤做法。中方將密切關(guān)注美方有關(guān)動向，并將堅決采取必要措施維護自身權(quán)益。

重點品種：股指，原油，貴金屬

原油：SC夜盤上漲0.33%。歐佩克周三在網(wǎng)站上發(fā)布消息說，已收到伊拉克、哈薩克斯坦和其他國家進一步減產(chǎn)的最新計劃，以彌補以前超過配額的產(chǎn)量。據(jù)計算，最新計劃要求七個國家從現(xiàn)在到2026年6月期間，每月額外減少日產(chǎn)量36.9萬桶。根據(jù)最新補償計劃，從本月到2026年6月，每月減產(chǎn)量將從每日19.6萬桶到52萬桶不等，高于此前的每日18.9萬桶至43.5萬桶。貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止4月17日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量481座，比前周增加1座；比去年同期減少30座。短期繼續(xù)看跌油價，但同時關(guān)注低油價給與美國制裁委內(nèi)瑞拉和伊朗的空間。

股指：美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板塊領(lǐng)漲，美容護理板塊領(lǐng)跌，全市成交額0.95萬億元，其中IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56%。資金方面，4月17日融資余額減少34.13億元至17989.97億元。關(guān)稅對市場影響程度有所下降，不過中美雙方的關(guān)稅爭端仍在不斷的交涉中，未來政策的不確定性及其影響最終會如何演變還是存在較大的未知數(shù)。從當前走勢來看，A股韌性逐步增強，后續(xù)主要關(guān)注我國出臺的關(guān)于提振國內(nèi)經(jīng)濟方面的有力政策，操作上建議謹慎做多為主。

貴金屬：早間外盤黃金高開高走。特朗普在其社交媒體平臺Truth Social發(fā)表有關(guān)談判的感悟，稱“談判與成功的黃金法則：擁有黃金者制定規(guī)則”，即誰有黃金誰占主導，引發(fā)市場猜想。隨著貿(mào)易戰(zhàn)擾動加劇，引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，金融市場動蕩、衰退風險加劇、去美元化、美國債務(wù)等問題愈發(fā)凸顯，伴隨政策和市場的不確定性，黃金價格持續(xù)刷新歷史新高。面對未來通脹上行壓力，鮑威爾也未對未來降息進行松口，但長端美債價格的波動，令市場對美聯(lián)儲重啟QE和提前降息的預期升溫?？紤]今年美國國債到期和債務(wù)壓力進一步加劇，滯脹形式進一步明確下，黃金整體仍將維持強勢。

一、當日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

世界貿(mào)易組織發(fā)布最新《全球貿(mào)易展望和統(tǒng)計》報告顯示，美國關(guān)稅政策導致全球貿(mào)易前景嚴重惡化。在當前關(guān)稅形勢下，2025年全球貨物貿(mào)易量預計將下降0.2%，比“低關(guān)稅”基準情形下的預測值低近3個百分點。北美地區(qū)貨物貿(mào)易降幅尤為顯著，出口預計將下降12.6%。

2）國內(nèi)新聞

國務(wù)院總理李強4月18日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議指出，要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費擴內(nèi)需，著力優(yōu)結(jié)構(gòu)提質(zhì)量，做強國內(nèi)大循環(huán)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。要鼓勵企業(yè)積極穩(wěn)定就業(yè)，加大職業(yè)技能培訓力度，擴大以工代賑等支持，加強就業(yè)公共服務(wù)。要穩(wěn)定外貿(mào)外資發(fā)展，一業(yè)一策、一企一策加大支持力度，支持外資企業(yè)境內(nèi)再投資。要促進養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務(wù)消費，擴大有效投資，大力提振民間投資積極性。要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。相關(guān)舉措一旦推出，要直達企業(yè)和群眾，提高落地效率，確保實施效果。

3）行業(yè)新聞

美國對全球加征關(guān)稅的背景下，中國和巴西正在加強農(nóng)產(chǎn)品進出口方面的互動。巴西本周將接待由中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部高層人員組成的代表團，雙方將舉行會談。對于中國、巴西農(nóng)業(yè)部門之間的會談，巴西政府官員透露，會談將重點討論巴西大豆和牛肉等農(nóng)產(chǎn)品的出口，以及“如何解決美國關(guān)稅留下的缺口”。

二、外盤每日收益情況

三、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板塊領(lǐng)漲，美容護理板塊領(lǐng)跌，全市成交額0.95萬億元，其中IH2504下跌0.13%，IF2504下跌0.11%，IC2504下跌0.29%，IM2504下跌0.56%。資金方面，4月17日融資余額減少34.13億元至17989.97億元。關(guān)稅對市場影響程度有所下降，不過中美雙方的關(guān)稅爭端仍在不斷的交涉中，未來政策的不確定性及其影響最終會如何演變還是存在較大的未知數(shù)。從當前走勢來看，A股韌性逐步增強，后續(xù)主要關(guān)注我國出臺的關(guān)于提振國內(nèi)經(jīng)濟方面的有力政策，操作上建議謹慎做多為主。

【國債】

國債：漲跌不一，10年期國債活躍券收益率下行至1.645%。上周央行加大公開市場操作力度，凈投放2338億元，Shibor隔夜和一周有所上行，資金利率并未繼續(xù)回落，限制短端利率下行空間。受關(guān)稅威脅影響，歐洲央行如期降息25個基點，美歐日貿(mào)易談判陷入僵局，美聯(lián)儲主席表示關(guān)稅政策“極有可能”刺激通脹暫時上升，并警告稱這些影響可能會持續(xù)很長時間，美債收益率回升。一季度投資、消費和工業(yè)增加值同比增速均好于市場預期，推動GDP增速維持在5.4%，財政政策前置發(fā)力，推動3月份社融存量增速創(chuàng)2024年6月份以來的最高水平，實現(xiàn)平穩(wěn)開局。面對海外不利影響加深情況，市場對于接下來出臺相關(guān)政策預期增強，央行也會根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，加大貨幣政策調(diào)控強度。預計將繼續(xù)支撐國債期貨價格，不過當前經(jīng)濟韌性仍強，隨著市場避險情緒階段性緩和，長端國債期貨價格波動有可能加大。

2）能化

【原油】

原油：SC夜盤上漲0.33%。歐佩克周三在網(wǎng)站上發(fā)布消息說，已收到伊拉克、哈薩克斯坦和其他國家進一步減產(chǎn)的最新計劃，以彌補以前超過配額的產(chǎn)量。據(jù)計算，最新計劃要求七個國家從現(xiàn)在到2026年6月期間，每月額外減少日產(chǎn)量36.9萬桶。根據(jù)最新補償計劃，從本月到2026年6月，每月減產(chǎn)量將從每日19.6萬桶到52萬桶不等，高于此前的每日18.9萬桶至43.5萬桶。貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止4月17日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量481座，比前周增加1座；比去年同期減少30座。短期繼續(xù)看跌油價，但同時關(guān)注低油價給與美國制裁委內(nèi)瑞拉和伊朗的空間。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤上漲1.24%。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在74.65%，環(huán)比下降8.56%。截至4月17日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為73.51%，環(huán)比下跌0.49個百分點，較去年同期提升3.51個百分點。多數(shù)下游用戶穩(wěn)定消耗港口貨物，沿海整體甲醇庫存下降。截至4月17日，沿海地區(qū)甲醇庫存在69.03萬噸（目前庫存處于歷史的中等偏下位置），相比4月10日下降4.33萬噸，跌幅為5.9%，同比略有下降0.03%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估在26.7萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預計4月18日至5月4日中國進口船貨到港量在56.95萬-57萬噸。甲醇短期偏多為主。

【橡膠】

上周潑水節(jié)，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候較好，割膠較少，泰國逐步開割。青島地區(qū)總庫存回落，美關(guān)稅政策影響短期反復，預計仍將延續(xù)，關(guān)稅政策本質(zhì)上對原料端不利，中長期終端消費的變化路徑仍存在不確定性，天膠走勢短期預計震蕩偏弱。

【聚烯烴】

周五，聚烯烴整理運行。線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。拉絲PP，中石化部分平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。短期市場受到關(guān)稅沖擊在所難免，除了關(guān)注成本端的波動之外，雙循環(huán)經(jīng)濟中對于需求端的視點高度將進一步增加，關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟在二季度能否持續(xù)發(fā)力對沖美加征關(guān)稅對于需求的不利影響。短期而言，聚烯烴自身低位運行，后市仍需要關(guān)注庫存的變化，以及消費兌現(xiàn)的程度。

【玻璃純堿】

周五，玻璃期貨延續(xù)弱勢，市場情緒仍有分歧，商品普遍受到關(guān)稅沖擊導致的對于內(nèi)需消費的觀望情緒主導。玻璃自身目前庫存緩慢去化，市場亦步亦趨。中期角度，目前經(jīng)過2個月的玻璃累庫，等待開工后采購需求推動消化玻璃存量庫存。上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存5624萬重箱，環(huán)比增加2萬重箱。周五，純堿期貨價格回落。目前基本面依然供需偏弱。市場聚焦于供給端的調(diào)整成效，不過，4月開工率回升，短期供需修復時間拉長。上周純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存178.9萬噸，環(huán)比增加1.27萬噸。

【PTA】

PTA：PTA期貨價格收至4376/噸，隆眾資訊顯示，市場開工率在80.3%，加工費在266元。隨著關(guān)稅逐步來臨，紡織布匹訂單量減價跌，需求后勁不足。供應(yīng)方面，PTA檢修較多，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計檢修量在600萬噸左右，使得供應(yīng)壓力有所減輕，成本端PX因庫存累庫，價格上漲乏力，總體來看，成本支撐不足，需求后續(xù)乏力，預計PTA期現(xiàn)價格維持弱勢。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇期貨價格收至4145元/噸，隆眾資訊統(tǒng)計，石腦油制乙二醇開工率85.1%附近，處于季節(jié)性高位，煤制乙二醇加工費950元附近，市場目前港口庫存回升至85萬噸，逐步累庫，同時下游終端訂單改善有限，并且下游庫存有累庫的可能，乙二醇依然面臨壓力。

3）金屬

【貴金屬】

貴金屬：早間外盤黃金高開高走。特朗普在其社交媒體平臺Truth Social發(fā)表有關(guān)談判的感悟，稱“談判與成功的黃金法則：擁有黃金者制定規(guī)則”，即誰有黃金誰占主導，引發(fā)市場猜想。隨著貿(mào)易戰(zhàn)擾動加劇，引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，金融市場動蕩、衰退風險加劇、去美元化、美國債務(wù)等問題愈發(fā)凸顯，伴隨政策和市場的不確定性，黃金價格持續(xù)刷新歷史新高。面對未來通脹上行壓力，鮑威爾也未對未來降息進行松口，但長端美債價格的波動，令市場對美聯(lián)儲重啟QE和提前降息的預期升溫?？紤]今年美國國債到期和債務(wù)壓力進一步加劇，滯脹形式進一步明確下，黃金整體仍將維持強勢。

【銅】

銅：周末夜盤銅價收低。目前精礦加工費總體低位以及低銅價，考驗冶煉產(chǎn)量。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)下游需求總體穩(wěn)定向好，電網(wǎng)帶動電力投資高增長，家電產(chǎn)量延續(xù)增長，需關(guān)注出口變化，新能源滲透率提升有望鞏固汽車銅需求，地產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅縮窄。銅價短期可能寬幅波動，關(guān)注美國關(guān)稅談判進展，以及美元、人民幣匯率、庫存和基差等變化。

【鋅】

鋅：周末夜盤鋅價收漲。近期精礦加工費持續(xù)回升。由國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷正增長，基建穩(wěn)定增長，家電表現(xiàn)良好，地產(chǎn)數(shù)據(jù)降幅縮窄。市場預期今年精礦供應(yīng)明顯改善，冶煉供應(yīng)可能恢復，前期鋅價的回落已部分消化產(chǎn)量增長預期。短期鋅價可能寬幅波動，關(guān)注美國關(guān)稅談判進展，以及美元、人民幣匯率、冶煉產(chǎn)量等。

【鋁】

鋁：夜盤滬鋁收漲0.43%。美國關(guān)稅談判暫無明顯進展，鮑威爾發(fā)言偏鷹，有色板塊整體承壓?；久娼嵌?，氧化鋁到達低位后盤面利潤較低，市場抄底情緒發(fā)酵，盤面出現(xiàn)低位小幅反彈，但供給仍顯充足，價格上方空間受限。據(jù)SMM消息，4月份下游需求持續(xù)回暖，型材、合金等環(huán)節(jié)訂單量和開工率溫和回升?？紤]到關(guān)稅政策仍存一定不確定性，短期內(nèi)滬鋁或以震蕩為主。

【鎳】

鎳：夜盤滬鎳收跌0.48%，鎳礦供應(yīng)存在不確定性，疊加市場情緒好轉(zhuǎn)，鎳價穩(wěn)中走強。據(jù)SMM消息，印尼鎳礦供給整體依然偏緊，導致鎳礦價格繼續(xù)上升，并轉(zhuǎn)移給下游企業(yè)。此外，印尼關(guān)稅新政或?qū)е庐數(shù)劓嚠a(chǎn)品價格抬升。前驅(qū)體廠商存在集中采購需求，鎳鹽成品庫存不高，價格或繼續(xù)上漲。不銹鋼需求表現(xiàn)平平，價格以震蕩整理為主。多空因素交織下，短期內(nèi)鎳價可能區(qū)間波動運行。

【碳酸鋰】

碳酸鋰：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，供應(yīng)端產(chǎn)量環(huán)比小幅減少234噸至18400噸，其中鋰輝石、鋰云母提鋰環(huán)比下降，鹽湖和回收提鋰小幅增加；3月總供應(yīng)隨著企業(yè)復產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡實現(xiàn)日均環(huán)比增加14%；下游需求3月明顯增加，磷酸鐵鋰+三元材料日均消耗碳酸鋰環(huán)比增加7%；庫存方面，周度庫存環(huán)比增加4198噸至123635噸，結(jié)構(gòu)上看，上中下游均有增加。3月過剩壓力顯現(xiàn)，需要注意目前價格水平之下，上游出貨意愿并不強。目前上游礦端價格有所松動，盤面鋰價破位下跌，若產(chǎn)量預期沒有下修，鋰價恐進一步下臺階。

4）黑色

【鐵礦石】

鐵礦石：原料端在供給策變動的預期下表現(xiàn)偏弱，但鐵水產(chǎn)量依然有繼續(xù)回升的空間，鋼廠利潤情況尚可，復產(chǎn)動能較強，后續(xù)高爐復產(chǎn)或?qū)⑦M一步延續(xù)，鐵礦需求仍有支撐。全球鐵礦發(fā)運近期有所減量，主要是澳洲發(fā)運前段時間受阻，港口庫存去化速率較快。中期供需失衡壓力較大，鐵礦石下半年發(fā)運量預計增長較快，關(guān)注后續(xù)鋼廠復產(chǎn)進度，短期缺乏驅(qū)動整體跟隨成材，宏觀情緒階段性轉(zhuǎn)暖可能帶來波段反彈行情，鐵礦石短期反彈后偏弱看待。

【鋼材】

鋼材：關(guān)稅影響對鋼材為豁免狀態(tài)，影響不直接。間接出口影響尚未實際兌現(xiàn)，不過情緒的短期釋放還是會有所壓制，終端需求表現(xiàn)偏弱，基本面角度沒有出現(xiàn)繼續(xù)轉(zhuǎn)好的情況，真實用鋼需求持續(xù)情況需要謹慎觀察。鋼廠目前利潤修復，總產(chǎn)量呈現(xiàn)回升態(tài)勢。螺紋鋼的表觀消費能否持續(xù)穩(wěn)定仍待觀察。未來需要關(guān)注的重點——鋼廠復產(chǎn)速度和需求恢復情況，鋼廠增產(chǎn)后需求是否可以承接以防負反饋行情的出現(xiàn)。國內(nèi)宏觀落地，海外擾動彈性降低，基本面成交繼續(xù)支撐，發(fā)改委明確繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量但具體細節(jié)尚未出臺，階段性宏觀氛圍有轉(zhuǎn)暖跡象且國內(nèi)政策預期再起，短期震蕩走強后偏弱看待。

【焦煤】

煤焦：日內(nèi)雙焦主力合約期價沖高回落。焦煤現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，焦炭首輪提漲落地、港口報價小幅上調(diào)。近期焦煤產(chǎn)量水平波動不大，礦端開采利潤仍存、后市產(chǎn)量存在抬升空間。下游補庫積極性降溫，焦煤上游去庫速度放緩。焦化廠虧損狀態(tài)有所緩解，但上游庫存逐漸消化、焦炭產(chǎn)量持續(xù)回升。目前鐵水產(chǎn)量升至高位，但終端用鋼需求的表現(xiàn)仍顯疲態(tài)，鋼廠利潤水平不高，旺季即將結(jié)束、鐵水產(chǎn)量存在下滑可能。綜合來看，終端用鋼需求的表現(xiàn)不及預期，在鐵水產(chǎn)量趨于回落的預期下、雙焦價格上方承壓，關(guān)注鐵水高位產(chǎn)量的持續(xù)情況。

【鐵合金】

鐵合金：今日錳硅09合約期價沖高回落，硅鐵06合約期價盤整后走弱。錳礦到港有望增加、港口價格逐漸下滑、錳硅成本支撐力度有所松動，內(nèi)蒙電價下調(diào)、硅鐵平均成本小幅下滑，雙硅廠家延續(xù)虧損狀態(tài)。需求方面，終端用鋼需求的表現(xiàn)仍顯疲態(tài)，成材產(chǎn)量存在下滑預期，關(guān)注本輪鋼招對市場的指引。供應(yīng)方面，近期上游減產(chǎn)幅度有所擴大，但目前錳硅交割庫庫存高企、硅鐵去庫壓力仍存。綜合來看，鋼廠減產(chǎn)預期下雙硅價格難以向上突破，仍需持續(xù)關(guān)注廠家停減產(chǎn)動向。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【油脂】

油脂：夜盤豆菜油震蕩上行，棕櫚油小幅收跌。Mpob發(fā)布本月供需報告，馬來西亞3月棕櫚油產(chǎn)量為138萬噸，環(huán)比增長16.76%；馬來西亞3月棕櫚油出口為100.5萬噸，環(huán)比增長0.91%；由于產(chǎn)量恢復，馬來西亞3月棕櫚油庫存量為1562586噸，環(huán)比增長3.52%。馬棕庫存環(huán)比增長，結(jié)束連續(xù)五個月下降趨勢。但整體報告數(shù)據(jù)較為符合市場預期，報告影響偏中性。東南亞產(chǎn)地步入增產(chǎn)周期，預期偏弱拖累油脂表現(xiàn)，預計油脂震蕩運行為主。

【豆菜粕】

蛋白粕：夜盤豆菜粕震蕩收漲，國內(nèi)豆粕短期庫存偏低，但二季度國內(nèi)進口大豆供應(yīng)增加，現(xiàn)貨基差在供應(yīng)壓力下面臨回落風險。但是考慮到關(guān)稅擔憂下巴西大豆價格受到提振，推升國內(nèi)大豆進口成本。同時中美貿(mào)易摩擦紛爭不斷，對于25/26年新季美國大豆，有可能出現(xiàn)出口量下降的情況，即國內(nèi)9月后進口量存在下降的預期。再疊加受到種植利潤偏差的影響，25/26年度美國大豆種植面積可能出現(xiàn)下降，遠月豆粕價格存在支撐。

6）航運指數(shù)

【集運歐線】

集運歐線：上周五06合約收于1533點，下跌1.11%。盤后公布的SCFI歐線為1316美元/TEU，環(huán)比下跌40美元/TEU，基本對應(yīng)于04.21-04.27期間歐線的訂艙價，是年內(nèi)僅次于3月底當周的低價。5月上旬運價小幅調(diào)降，馬士基5月第一周開艙延續(xù)1800美元的大柜報價，沿用4月底報價，5月第二周大柜小幅調(diào)降50美元至1750美元，CMA再次調(diào)降5月起報價至大柜2245美元，較3月底報價還低100美元。5月初大柜均值在2000美元左右，略低于當前4月底報價均值，5月上旬迎來旺季拐點可能性較小，市場對于旺季空間預期謹慎。目前尚未看到歐線節(jié)日備貨季的貨量爆發(fā)，再加上5月后半月船司運力供給較多，短期EC或延續(xù)低位震蕩，關(guān)注后續(xù)船司對于運力的調(diào)控及提漲進展。