申萬早評 | 今日重點(diǎn)：玻璃純堿、黃金、鋁。逆周期調(diào)控加碼

首席點(diǎn)評：逆周期調(diào)控加碼

國務(wù)院總理李強(qiáng)在北京出席中國發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)開幕式并發(fā)表主旨演講。李強(qiáng)表示，將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時(shí)推出新的增量政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。深化經(jīng)濟(jì)體制改革，不斷推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，著力打通經(jīng)濟(jì)循環(huán)的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，為各類經(jīng)營主體進(jìn)一步營造良好發(fā)展環(huán)境。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長姜維表示，供需失衡是當(dāng)前影響行業(yè)發(fā)展的主要矛盾?？禺a(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計(jì)。切實(shí)關(guān)閉新增產(chǎn)能入口，盡快暢通落后產(chǎn)能退出渠道，才是解決當(dāng)前行業(yè)主要矛盾的關(guān)鍵。

重點(diǎn)品種：玻璃純堿、黃金、鋁

玻璃純堿：周五，玻璃期貨逐步止跌反彈。中期角度，目前經(jīng)過2個(gè)月的玻璃累庫，等待開工后采購需求推動(dòng)消化玻璃存量庫存。至少本周來看玻璃庫存出現(xiàn)了去庫。短期數(shù)據(jù)層面據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存6058萬重箱，環(huán)比下降202萬重箱。周五，純堿期貨繼續(xù)回落。市場聚焦于供給端的調(diào)整情況，仍需要進(jìn)一步確認(rèn)基本面的改觀。后市角度關(guān)注供需調(diào)節(jié)的過程，尤其是供給端的調(diào)整程度以及庫存變化，同時(shí)關(guān)注下游玻璃的供給收縮的程度。數(shù)據(jù)層面據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上周純堿庫存175.59萬噸，環(huán)比下降2.1萬噸。

黃金：上周黃金繼續(xù)刷新新高。3月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停降息，同時(shí)放緩QT節(jié)奏，點(diǎn)陣圖仍然預(yù)期全年降息2次。官員們上調(diào)了今年的通脹前景，同時(shí)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，短期滯漲擔(dān)憂繼續(xù)升溫。不過QT節(jié)奏的放緩和鮑威爾的溫和姿態(tài)給予市場想象，市場依然對未來更加寬松的前景抱有期待。特朗普政府方面的關(guān)稅政策呈現(xiàn)反復(fù)搖擺，政策不確定性推升避險(xiǎn)需求，市場對特朗普新任期政策的狀態(tài)逐步由評估影響轉(zhuǎn)向負(fù)面預(yù)期，疊加近期逐步疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，衰退預(yù)期升溫。不過美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)全面性走弱，關(guān)注度轉(zhuǎn)移向未來景氣類數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。地緣方面中東和俄烏方面仍然充滿不確定性，黃金維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但站上3000美元/盎司后繼續(xù)上行力度或有所放緩。

鋁：夜盤滬鋁主力合約收跌0.67%，鋁價(jià)高位對下游消費(fèi)有所抑制。宏觀角度，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，國內(nèi)貨幣寬松方向較為明確，且消費(fèi)刺激政策作用下，商品整體影響或偏多?；久娼嵌龋趸X已回調(diào)至較低位置，盤面低位震蕩。據(jù)SMM消息，下游需求節(jié)后持續(xù)回暖，型材、合金等環(huán)節(jié)訂單量和開工率繼續(xù)回升。電解鋁基本面較為健康，但下游消費(fèi)受到鋁價(jià)抑制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)高位震蕩。

一、當(dāng)日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

世貿(mào)組織總干事伊維拉近期發(fā)表《美國是貿(mào)易大贏家》一文，以詳實(shí)的數(shù)據(jù)和分析，揭示了被美方刻意掩蓋的真相，即美國不僅是全球貿(mào)易體系的受益者，更是在服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢，美國所謂的“貿(mào)易吃虧論”根本站不住腳。

2）國內(nèi)新聞

國務(wù)院總理李強(qiáng)在北京出席中國發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)開幕式并發(fā)表主旨演講。李強(qiáng)表示，將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時(shí)推出新的增量政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。深化經(jīng)濟(jì)體制改革，不斷推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，著力打通經(jīng)濟(jì)循環(huán)的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，為各類經(jīng)營主體進(jìn)一步營造良好發(fā)展環(huán)境。

3）行業(yè)新聞

在中國發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)期間，被問及家用人型機(jī)器人何時(shí)能上市？宇樹科技創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官王興興坦言：不是最近兩三年能實(shí)現(xiàn)的。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美國三大指數(shù)上漲，上一交易日股指大幅下跌，汽車板塊領(lǐng)跌，科技板塊也深度回調(diào)，全市成交額1.58萬億元，其中IH2503下跌1.49%，IF2503下跌1.51%，IC2503下跌1.43%，IM2503下跌1.89%。資金方面，3月20日融資余額增加21.14億元至19402.56億元。資本市場利好政策持續(xù)推出，科技股催化中國資產(chǎn)重估，從走勢上看權(quán)重藍(lán)籌未能持續(xù)突破，波動(dòng)率回落，預(yù)計(jì)后續(xù)走勢重回震蕩整理，建議股指期貨短期觀望，股指期權(quán)以買權(quán)為主。

【國債】

國債：小幅下跌，10年期國債活躍券收益率上行至1.825%。上周央行公開市場操作轉(zhuǎn)向凈投放，合計(jì)凈投放4985億元， SHIBOR:隔夜和一周均回到1.8%下方，資金面緊張情況有所緩和。海外美國2月CPI、PPI同比漲幅低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，聲明顯示將于4月1日開始放慢縮表節(jié)奏，預(yù)計(jì)今年兩次降息，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，美債收益率回落。國內(nèi)1-2月份固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)環(huán)比回升，房地產(chǎn)投資、銷售繼續(xù)下滑但降幅收窄，一線城市二手房價(jià)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，房地產(chǎn)市場仍在恢復(fù)中，多部委積極謀劃出臺(tái)促銷費(fèi)政策。政府工作報(bào)告表示要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，央行黨委召開擴(kuò)大會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。隨著央行公開市場操作轉(zhuǎn)向凈投放，資金面緊張情況有所緩和，加上權(quán)益市場回落，期債價(jià)格逐步企穩(wěn)，關(guān)注跨品種套利機(jī)會(huì)。

2）能化

【原油】

原油：國際油價(jià)連續(xù)三天上漲。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國本月早些時(shí)候證實(shí)，其8個(gè)成員國將從4月開始每月增加日產(chǎn)量13.8萬桶，逆轉(zhuǎn)自2022年以來為支持市場而達(dá)成的一系列減產(chǎn)協(xié)議中每日削減的585萬桶的部分產(chǎn)量。但是，周四發(fā)布了一項(xiàng)新計(jì)劃，要求包括俄國、哈薩克斯坦和伊拉克在內(nèi)的七個(gè)成員國進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量，以補(bǔ)償超過協(xié)議水平的產(chǎn)量。隨著美國石油巨頭雪佛龍公司擴(kuò)大哈薩克斯坦最大油田Tengiz的產(chǎn)量，哈薩克斯坦原油產(chǎn)量一直處于創(chuàng)紀(jì)錄高位。最近發(fā)布的歐佩克數(shù)據(jù)顯示，2月份哈薩克斯坦原油日產(chǎn)量為176.7萬桶，高于1月份的157萬桶,而其承諾的目標(biāo)日產(chǎn)量為146.8萬桶。短期注意地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

【甲醇】

甲醇：甲醇周五夜盤上漲0.27%。截至3月20日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為72.44%，環(huán)比上漲0.44個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降0.34個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負(fù)荷在82.96%，環(huán)比下降3.19個(gè)百分點(diǎn)。轉(zhuǎn)口船貨且剛需穩(wěn)固提貨，沿海整體甲醇庫存延續(xù)下降。截至3月20日，沿海地區(qū)甲醇庫存在89.4萬噸（目前庫存處于歷史的中等偏下位置），相比3月13日下降6.5萬噸，跌幅為6.78%，同比上升34.68%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估41.7萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)3月21日至4月6日中國進(jìn)口船貨到港量在41.5萬-42萬噸。甲醇短期偏多為主。

【橡膠】

橡膠：上周天然橡膠期貨偏弱震蕩，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候較好，存在提前開割預(yù)期，泰國減產(chǎn)季，供給端影響弱化，原料存在一定支撐。青島地區(qū)總庫存1月以來持續(xù)增加，庫存周期轉(zhuǎn)變較為明顯，國內(nèi)下游輪胎企業(yè)春節(jié)后逐步恢復(fù)開工，整體需求端還需要持續(xù)觀察復(fù)工的節(jié)奏以及出口表現(xiàn)，天膠走勢連續(xù)回落后繼續(xù)下行空間有限，預(yù)計(jì)走勢短期延續(xù)反彈。

【聚烯烴】

聚烯烴：線性LL，中石化部分下調(diào)150，中石油平穩(wěn)。拉絲PP，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。周五，聚烯烴弱勢回調(diào)。目前，基本面聚烯烴自身供需平穩(wěn)，同時(shí)受到原油雙向波動(dòng)的影響。關(guān)注終端開工復(fù)蘇行情。前期聚烯烴反彈為主，主要兌現(xiàn)開工帶來的邊際供需改善。不過最近一周，伴隨著需求修復(fù)預(yù)期為主的估值修復(fù)行情逐步完成，市場轉(zhuǎn)弱。本周后半周油價(jià)再度升溫，下周關(guān)注對于塑料能否止跌的正面影響程度。

【玻璃純堿】

周五，玻璃期貨逐步止跌反彈。中期角度，目前經(jīng)過2個(gè)月的玻璃累庫，等待開工后采購需求推動(dòng)消化玻璃存量庫存。至少本周來看玻璃庫存出現(xiàn)了去庫。短期數(shù)據(jù)層面據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上周玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存6058萬重箱，環(huán)比下降202萬重箱。周五，純堿期貨繼續(xù)回落。市場聚焦于供給端的調(diào)整情況，仍需要進(jìn)一步確認(rèn)基本面的改觀。后市角度關(guān)注供需調(diào)節(jié)的過程，尤其是供給端的調(diào)整程度以及庫存變化，同時(shí)關(guān)注下游玻璃的供給收縮的程度。數(shù)據(jù)層面據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，上周純堿庫存175.59萬噸，環(huán)比下降2.1萬噸。

【PTA】

PTA：PTA期貨價(jià)格收至4872/噸，隆眾資訊顯示，市場開工率在80.3%，加工費(fèi)在266元。隨著旺季結(jié)束，紡織布匹訂單量減價(jià)跌，需求后勁不足。供應(yīng)方面，PTA檢修較多，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)檢修量在600萬噸左右，使得供應(yīng)壓力有所減輕，成本端PX因庫存累庫，價(jià)格上漲乏力，總體來看，成本支撐不足，需求后續(xù)乏力，預(yù)計(jì)PTA期現(xiàn)價(jià)格上漲幅度有限。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇期貨價(jià)格收至4456元/噸，隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，石腦油制乙二醇開工率85.1%附近，處于季節(jié)性高位，煤制乙二醇加工費(fèi)950元附近，市場目前港口庫存回升至85萬噸，逐步累庫，未來進(jìn)口有增加預(yù)期。同時(shí)下游終端訂單改善有限，并且下游庫存有累庫的可能，乙二醇上方依然面臨壓力。

3）金屬

【貴金屬】

貴金屬：上周黃金繼續(xù)刷新新高。3月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停降息，同時(shí)放緩QT節(jié)奏，點(diǎn)陣圖仍然預(yù)期全年降息2次。官員們上調(diào)了今年的通脹前景，同時(shí)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，短期滯漲擔(dān)憂繼續(xù)升溫。不過QT節(jié)奏的放緩和鮑威爾的溫和姿態(tài)給予市場想象，市場依然對未來更加寬松的前景抱有期待。特朗普政府方面的關(guān)稅政策呈現(xiàn)反復(fù)搖擺，政策不確定性推升避險(xiǎn)需求，市場對特朗普新任期政策的狀態(tài)逐步由評估影響轉(zhuǎn)向負(fù)面預(yù)期，疊加近期逐步疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，衰退預(yù)期升溫。不過美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)全面性走弱，關(guān)注度轉(zhuǎn)移向未來景氣類數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。地緣方面中東和俄烏方面仍然充滿不確定性，黃金維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但站上3000美元/盎司后繼續(xù)上行力度或有所放緩。

【銅】

銅：周末夜盤銅價(jià)收漲。目前精礦加工費(fèi)總體低位，考驗(yàn)冶煉產(chǎn)量。包括國際銅研究小組在內(nèi)的幾家機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)2025年銅輕微供大于求。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，國內(nèi)下游需求總體穩(wěn)定向好，電網(wǎng)帶動(dòng)電力投資高增長，家電產(chǎn)量延續(xù)增長，新能源滲透率提升有望鞏固交通設(shè)備行業(yè)銅需求，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊低迷，需要持續(xù)關(guān)注。銅價(jià)可能寬幅區(qū)間偏強(qiáng)波動(dòng)。建議關(guān)注美元、人民幣匯率、庫存和基差等變化。

【鋅】

鋅：周末夜盤鋅價(jià)收漲。近期精礦加工費(fèi)持續(xù)回升。由國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷正增長，基建穩(wěn)定增長，家電表現(xiàn)良好，地產(chǎn)行業(yè)刺激政策持續(xù)出臺(tái)。市場預(yù)期2025年精礦供應(yīng)明顯改善，供應(yīng)可能恢復(fù)，前期鋅價(jià)的回落已部分消化產(chǎn)量增長預(yù)期，鋅價(jià)可能寬幅區(qū)間波動(dòng)。建議關(guān)注美元、人民幣匯率、冶煉產(chǎn)量等。

【鋁】

鋁：夜盤滬鋁主力合約收跌0.67%，鋁價(jià)高位對下游消費(fèi)有所抑制。宏觀角度，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，國內(nèi)貨幣寬松方向較為明確，且消費(fèi)刺激政策作用下，商品整體影響或偏多?；久娼嵌?，氧化鋁已回調(diào)至較低位置，盤面低位震蕩。據(jù)SMM消息，下游需求節(jié)后持續(xù)回暖，型材、合金等環(huán)節(jié)訂單量和開工率繼續(xù)回升。電解鋁基本面較為健康，但下游消費(fèi)受到鋁價(jià)抑制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)高位震蕩。

【鎳】

鎳：夜盤滬鎳主力合約收跌0.52%，鎳價(jià)重回基本面邏輯。據(jù)SMM消息，印尼RKAB配額審批繼續(xù)放量，印尼內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦或出現(xiàn)邊際寬松的趨勢，可出口量有所提升。印尼新增產(chǎn)能投放，高鎳生鐵產(chǎn)量小幅走高。鎳鹽成品庫存偏低，價(jià)格具備上漲可能性。不銹鋼廠商庫存較為充足、采買量有限，鎳鐵需求持穩(wěn)運(yùn)行。短期內(nèi)，盤面價(jià)格預(yù)計(jì)保持寬幅震蕩。

【碳酸鋰】

碳酸鋰：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，供應(yīng)端產(chǎn)量環(huán)比小幅減少234噸至18400噸，其中鋰輝石、鋰云母提鋰環(huán)比下降，鹽湖和回收提鋰小幅增加；3月總供應(yīng)隨著企業(yè)復(fù)產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡實(shí)現(xiàn)日均環(huán)比增加14%；下游需求3月明顯增加，磷酸鐵鋰+三元材料日均消耗碳酸鋰環(huán)比增加7%；庫存方面，周度庫存環(huán)比增加4198噸至123635噸，結(jié)構(gòu)上看，上中下游均有增加。3月過剩壓力顯現(xiàn)，需要注意目前價(jià)格水平之下，上游出貨意愿并不強(qiáng)。目前上游礦端價(jià)格有所松動(dòng)，盤面鋰價(jià)破位下跌，若產(chǎn)量預(yù)期沒有下修，鋰價(jià)恐進(jìn)一步下臺(tái)階。

4）黑色

【鐵礦石】

鐵礦石：原料端在供給策變動(dòng)的預(yù)期下表現(xiàn)偏弱，但鐵水產(chǎn)量依然有繼續(xù)回升的空間，鋼廠利潤情況尚可，復(fù)產(chǎn)動(dòng)能較強(qiáng)，后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步加速，鐵礦需求邊際回暖。全球鐵礦發(fā)運(yùn)近期有所減量，主要是澳洲發(fā)運(yùn)前段時(shí)間受阻，港口庫存去化速率較快。中期供需失衡壓力較大，鐵礦石下半年發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)增長較快，關(guān)注后續(xù)鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，短期缺乏驅(qū)動(dòng)整體跟隨成材，鐵礦石短期震蕩偏弱看待。

【鋼材】

鋼材：終端需求表現(xiàn)企穩(wěn)，基本面角度沒有出現(xiàn)繼續(xù)惡化的情況，真實(shí)用鋼需求持續(xù)情況需要謹(jǐn)慎觀察。鋼廠目前利潤修復(fù)，總產(chǎn)量呈現(xiàn)回升態(tài)勢。螺紋鋼的表觀消費(fèi)能否持續(xù)穩(wěn)定仍待觀察。未來需要關(guān)注的重點(diǎn)——鋼廠復(fù)產(chǎn)速度和需求恢復(fù)情況，鋼廠增產(chǎn)后需求是否可以承接以防負(fù)反饋行情的出現(xiàn)。國內(nèi)宏觀落地，基本面成交繼續(xù)支撐，警惕海外帶來的關(guān)稅擾動(dòng)，越南等國家對出口熱卷也施加反傾銷稅，發(fā)改委明確繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量但具體細(xì)節(jié)尚未出臺(tái)，前期情緒有所回落，短期偏弱看待。

【煤焦】

煤焦：隔夜雙焦期價(jià)探底回升。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢仍然偏弱，焦炭存在第十二輪提降預(yù)期。近期焦煤產(chǎn)量穩(wěn)步回升，后市存在進(jìn)一步的抬升空間。下游補(bǔ)庫積極性不佳，目前焦煤上游庫存仍處同期高位。焦化廠虧損狀態(tài)延續(xù)，焦炭上游庫存加速消化，產(chǎn)量低位回升。終端用鋼需求回升緩慢，重大會(huì)議結(jié)束之后鐵水增產(chǎn)加速，但鋼廠利潤水平不高、后市鐵水產(chǎn)量的回升高度不宜樂觀，關(guān)注終端需求的旺季成色。綜合來看，需求回升支撐下雙焦價(jià)格的下方空間有望收窄，但高庫存環(huán)境下、短期價(jià)格向上修復(fù)仍存阻力。

【鐵合金】

鐵合金：上周五雙硅期價(jià)弱勢下行后低位震蕩。錳礦價(jià)格走弱，疊加化工焦價(jià)格下調(diào)，錳硅成本支撐力度有所松動(dòng)，廠家虧損狀態(tài)延續(xù)。蘭炭價(jià)格上調(diào)明顯，硅鐵成本底部有所抬升，廠家利潤情況不佳。需求方面，終端用鋼需求回升緩慢，重大會(huì)議結(jié)束之后成材增產(chǎn)加速，但鋼廠原料庫存充足、補(bǔ)庫積極性有限。供應(yīng)方面，硅鐵減產(chǎn)幅度有限，目前雙硅產(chǎn)量仍處相對高位，錳硅交割庫庫存高企，硅鐵廠家去庫壓力漸增，關(guān)注近期廠家停減產(chǎn)動(dòng)向。綜合來看，上游減產(chǎn)幅度有限，雙硅市場供應(yīng)充足，高庫存仍將壓制價(jià)格的上方空間，關(guān)注傳統(tǒng)旺季終端用鋼需求會(huì)否超出預(yù)期。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【油脂】

油脂：夜盤油脂偏弱運(yùn)行，產(chǎn)地產(chǎn)量有所恢復(fù)，但出口數(shù)據(jù)顯示較為疲軟。根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2025年3月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加4.69%；出口方面，AmSpec和ITS分別預(yù)計(jì)馬來西亞3月1-20日棕櫚油出口量環(huán)比減少4.98%和14.2%。東南亞產(chǎn)地也即將步入增產(chǎn)季、出口需求表現(xiàn)也較為疲軟使得棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)一定回落。但是受到印尼上調(diào)出口稅消息的影響，油脂板塊受到提振。整體來看現(xiàn)階段油脂基本面變動(dòng)有限，預(yù)計(jì)油脂震蕩運(yùn)行為主。

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盤豆菜粕弱勢震蕩，根據(jù)CONAB數(shù)據(jù)截至03月16日當(dāng)周，巴西大豆播種率為100.0%，上周為100.0%，去年同期為100.0%。巴西大豆收割率為69.8%，上周為60.9%，去年同期為61.6%。巴西豐產(chǎn)基本確定，但由于中美貿(mào)易關(guān)系摩擦，使得巴西大豆升貼水報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。近期對于加稅事件的市場情緒有所減弱，并且市場傳聞澳洲菜籽對國內(nèi)兩個(gè)工廠開放試點(diǎn)進(jìn)口，因此菜粕價(jià)格出現(xiàn)回落帶動(dòng)豆粕走弱。同時(shí)由于4月后國內(nèi)進(jìn)口大豆到港增加也抑制豆粕價(jià)格空間，預(yù)計(jì)短期連粕區(qū)間震蕩為主。

【尿素】

尿素：尿素期貨午后沖高回落?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)尿素市場行情上漲，小顆粒主流出廠成交1830-1880元/噸。臨沂市場一手貿(mào)易商出貨參考價(jià)格1880-1900元/噸附近，菏澤市場參考價(jià)格1860-1870元/噸附近。消息方面，受河北、陜西等裝置檢修及故障影響，本周尿素開工率自高位小幅回落。企業(yè)庫存去化明顯業(yè)需求推進(jìn)支撐，主產(chǎn)銷區(qū)尿素企業(yè)出貨較為順暢，加之個(gè)別區(qū)域裝置故障短停，助力尿素企業(yè)庫存下降。總體而言，目前當(dāng)前尿素絕對價(jià)格偏低，但供需壓力偏大，后市尿素價(jià)格低位震蕩為主。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨遠(yuǎn)月補(bǔ)跌。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年3月19日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為500.61萬噸，環(huán)比上周減少23.45萬噸，走貨速度較上周環(huán)比略有下降。現(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價(jià)3.75元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價(jià)3.75元/斤，與上一日持平。策略上，目前蘋果交割博弈加劇，預(yù)計(jì)AP2505合約波動(dòng)區(qū)間6000—8000，操作上建議進(jìn)行低買高賣的區(qū)間操作。

【生豬】

生豬：生豬價(jià)格繼續(xù)下跌。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，3月21日國內(nèi)生豬均價(jià)14.68元/公斤，比上一日下跌0.06元/公斤。 從周期看，節(jié)后處于消費(fèi)淡季，能繁母豬存欄恢復(fù)后上半年生豬供應(yīng)有望開始增加。同時(shí)市場二次育肥情緒增加不利于近月價(jià)格。預(yù)計(jì)LH05合約波動(dòng)區(qū)間12500—14500。長期看，隨著24年年中豬價(jià)偏高，養(yǎng)殖利潤大幅增加，能繁母豬存欄上漲最終將使得生豬供應(yīng)出現(xiàn)過剩，價(jià)格有望呈現(xiàn)弱勢震蕩局面，遠(yuǎn)期合約可以考慮逢反彈做空。

【原木】

原木：原木期貨震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，日照港3.9中輻射松報(bào)價(jià)800元/立方米，較上一日-0元/立方米。消息方面，中國1月原木進(jìn)口量為228萬立方米，同比減少24.8%。中國2月原木進(jìn)口量為262萬立方米，同比增長6.6%。中國1-2月原木累計(jì)進(jìn)口量為490萬立方米，同比減少10.7%?？傮w而言，目前原木市場供需呈現(xiàn)弱平衡格局，但考慮到原木交割存在不確定性，且目前原木總體價(jià)格處于歷史低位，后期原木價(jià)格震蕩為主。

【白糖】

白糖：周末原糖出現(xiàn)回落。現(xiàn)貨方面，廣西南華木棉花報(bào)價(jià)維持在6230元/噸，云南南華維持在6010元/噸。總體而言，市場逐步關(guān)注2025/26榨季產(chǎn)量預(yù)期，而北半球其他產(chǎn)區(qū)除了印度外有所增產(chǎn)；同時(shí)市場也繼續(xù)關(guān)注天氣變化，原油價(jià)格和國內(nèi)消費(fèi)的變化；另外宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)也將對糖價(jià)產(chǎn)生影響。當(dāng)前榨季糖廠逐漸收榨。策略上，長期看白糖處于增產(chǎn)周期中，投資者可以逢高賣出。

【棉花】

棉花：美棉周末出現(xiàn)下跌?，F(xiàn)貨方面，中國棉花價(jià)格指數(shù)CCindex3128B報(bào)價(jià)14905元/噸，較上一日+14元/噸。消息方面，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的出口銷售報(bào)告顯示，3月13日止當(dāng)周，美國當(dāng)前市場年度棉花出口銷售凈增10.11萬包，新銷售13.48萬包?？傮w而言，目前外棉已經(jīng)跌至成本附近，后市有望呈現(xiàn)底部震蕩格局，考慮到棉花價(jià)格向下空間有限，投資者可以逢低買入棉花2505合約。

6）航運(yùn)指數(shù)

【集運(yùn)歐線】

集運(yùn)歐線：上周五EC震蕩，主力06合約收于2078.9點(diǎn)，上漲2.46%。盤后公布的SCFI歐線為1306美元/TEU，環(huán)比下跌2.68%，基本對應(yīng)03.24-03.30期間的訂艙價(jià)，跌幅有所收窄，反映3月提漲失敗后進(jìn)入中下旬運(yùn)價(jià)的緩慢調(diào)降。目前已有MSK、MSC、ONE等多家船司在4月初延用3月底報(bào)價(jià)，由于當(dāng)前船司在4月運(yùn)力投放仍相對過剩，市場對于4月運(yùn)價(jià)能否穩(wěn)住存疑。目前在馬士基跟隨下，預(yù)計(jì)后續(xù)相繼會(huì)有其他船司跟降4月第一周運(yùn)價(jià)，在4月貨量進(jìn)一步恢復(fù)的情況下，4月傾向于穩(wěn)價(jià)。由于06和08合約均處于傳統(tǒng)淡旺季轉(zhuǎn)換后對應(yīng)的時(shí)期，表現(xiàn)預(yù)計(jì)相對抗跌，關(guān)注后續(xù)對于4月運(yùn)價(jià)的調(diào)降情況及船司的停航空班情況。